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西部矿业:二季度利润释放,西部矿业王者归来

发布时间:2017-07-27    研究机构:兴业证券

事件:2017 年上半年,公司实现营业收入152 亿元,较上年同期下降0.95%,实现利润总额4.71 亿元,较上年同期增长318%,实现净利润3.27 亿元,较上年同期增长458%,其中归属于母公司股东的净利润2.60 亿元,较上年同期增长747%。二季度业绩达到2.2 亿元,同比大幅增长。若不考虑上半年资产减值及套保损拖累,公司业绩可达5 亿元。

矿产品量价齐升,公司业绩大幅增长。上半年,公司的铅精矿、锌精矿、铜精矿产量同比均增长40%以上,公司铅精矿、锌精矿、铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%。价格上涨也带动公司盈利水平的提升。周期反转,矿业重回景气,公司业绩回升是必然事件。未来随着大梁矿业注入以及玉龙铜矿扩产,公司锌精矿产量增加5 万吨,铜精矿产量还有大幅的增加,为公司未来业绩增长提供保障。

收购优质盐湖提锂资产,业绩增长可期待。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1 万吨碳酸锂生产线,锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源,预计年内完成3 万吨/年卤水采矿证办理,正在建设1 期1 万吨产线。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业,且品质均达到电池级。青海锂业作为第一个“吃螃蟹”的企业将尽享锂行业高景气。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019 年分别实现归母净利润7.8 亿元、9.9 亿元、14.4 亿元,对应EPS 分别为0.33 元、0.41 元、0.61 元,当前股价对应PE 为27X、21X、14X。考虑注入资产业绩,大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98 亿元、1.45 亿元,盐湖锂资产有望达到3 亿元、近5 亿元。那么公司2017、2018 年分别实现近12 亿元、16 亿元,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7 元/股,最多融资22 亿元),对应PE 为20 X、15X。给予公司增持评级。

风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷。

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