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西部矿业:矿山暴利筑业绩,盐湖提锂增“钱途”

发布时间:2017-07-04    研究机构:兴业证券

传统矿业板块回归暴利。公司拥有完整的采选冶产业链,但主要利润来源都依靠矿业板块,公司本质上是个矿业企业。公司坐拥锡铁山等优质矿山,年产铜精矿近5万吨、铅锌精矿11万吨,生产伴生银近100吨,硫精矿10万吨。大梁矿业注入后,公司还将每年增加5万吨锌精矿产量。受益于周期力量,有色金属供需格局改善,铅锌精矿价格已经回升到仅次于2007年以来的高位,铜精矿价格也达到了2014年的水平。按上半年精矿价格年化,公司的利润总额有望增加近8亿元。综合考虑各类因素,我们认为公司全年业绩有望达到9亿元。

优质盐湖锂资产注入,助推未来业绩提升。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产线,锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源,预计年内完成3万吨/年卤水采矿证办理,一期1万吨碳酸锂产线年底有望投产。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业,且品质均达到电池级。盐湖提锂生产成本低廉,东台盐湖单吨碳酸锂完全成本控制在3万余元,以目前碳酸锂价格14.5万元/吨计算,单吨毛利近9万元。当前全球电动汽车迎来拐点,未来将加快渗透,锂需求持续快速增长。青海锂业作为第一个“吃螃蟹”的企业将尽享锂行业高景气。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现归母净利润9.4亿元、9.9亿元、14.4亿元,对应EPS分别为0.4元、0.42元、0.61元,当前钴价对应PE为20X、19X、13X。考虑注入资产业绩,大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98亿元、1.45亿元,盐湖锂资产有望达到3亿元、近5亿元。那么公司2017、2018年分别实现13亿元、16亿元,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7元/股,最多融资22亿元),对应PE为16X、13X。给予公司增持评级。

风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷

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