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西部矿业:业绩实向好,“锂”想正渐进

发布时间:2017-03-19    研究机构:华泰证券

公司2016年实现归母净利润9980万元,低于市场预期

公司全年实现营业收入约277.76亿元,同比上升3.77%;归属于母公司净利润9980万元,同比上升228.60%;基本每股收益0.04元,同比上升300.00%;加权平均净资产收益率0.88%,比上年上升0.61个百分点。其中,第4季度实现营业收入约30.10亿元,环比下降68.20%、同比下降64.04%;归属于母公司净利润-0.21亿元,环比下降123.03%、同比下降218.97%,对应基本每股收益-0.0087元,环比下降0.046元、同比下降0.016元,公司四季度业绩低于预期。

四季度计提3.99亿元资产减值,利润受较大影响

公司按照《企业会计准则》等相关规定,于2016年计提了3.99亿资产减值损失,主要来自固定资产减值损失(约1.61亿元)和无形资产减值损失(约1.4亿元)。若同时加回这一调整,2016年公司加回后净利润约在4亿左右,同比去年增长约500%,说明公司实际业务层面的盈利情况较好。

受益锌铜价格上移,主业经营向好

2016年公司铅精矿、锌精矿、铜精矿分别年产4.77万吨、6.95万度、4.48万吨,对应年度计划完成率为93.45%、96.28%、96.81%。主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%、21%,而平均销售成本却有所下降,毛利率从15年的5.02%上升至6.07%。16年间青海铜业阴极铜项目全面推进建设,玉龙铜业按照“123”目标,实施完成扩增产能技改项目,一期工程全部建成并完成整体验收,十万吨锌重新投产后实现了一次投料试车成功。随着基本金属价格稳步上移及公司矿产品产能的释放,公司主营业务有望持续向好。

拟购大梁矿业和青海锂业,夯实主业,“锂”想渐进

公司2017年3月17日晚间公布发布交易预案,拟通过发行股份及支付现金的方式以以对价22.46亿元收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权,其中大梁矿业交易评估值为10.59亿元,青海锂业为11.87亿元。大梁矿业所有的会东铅锌矿储量丰富,2016年产锌精矿4.1万吨、铅精矿0.24万吨、锌精矿含银2.2吨,实现净利润1.99亿元。青海锂业主要业务为锂盐加工,目前拥有1万吨碳酸锂年产能,业绩承诺年均值约1.6亿元,目前重组工作仍在持续推进,完成之后,公司原有铅锌业务将得到增强,锂业务并入亦将有力保障公司未来持续增长。

维持公司“增持”评级

鉴于资产重组方案尚未过会,暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS为0.10、0.16、0.19元,对应PE为80.18、47.81、40.21倍。公司目前PB为1.64倍,可比矿业公司中处较低水平,维持“增持”评级。

风险提示:锌、铜下游需求不及预期;资产重组进程不及预期。

申请时请注明股票名称