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西部矿业:青海锂业,花落西矿

发布时间:2016-06-30    研究机构:方正证券

西部矿业(601168)6月30日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案:公司拟发行2.16亿股并支付现金12.3亿元作为对价用于收购青海锂业和大梁矿业100%的股权;同时,公司还会以5.91元/股为底价向10名其他投资者非公开发行不超过2.15亿股,募集不超过12.7亿元项目配套资金。

青海锂业注入P/E较低:本次收购标的之一的青海锂业拥有东台吉乃尔盐湖的探矿权及碳酸锂产能1万吨,总计作价17.76亿元。2016年1-4月,青海锂业实现扣非后净利润1.26亿元,若年内碳酸锂价格继续维持高位,全年净利润有望达到3亿元,收购P/E低于6倍。

资源与技术优势造就低成本碳酸锂:青海锂业拥有的东台吉乃尔盐湖探矿权涉及氯化锂储量284.78万吨(折合碳酸锂190万吨)。该盐湖晶间卤水镁锂比21.95,是国内少有的低镁锂比盐湖(镁锂比越低在生产中越容易富集锂,生产成本也越低)。青海锂业是目前国内少数拥有从原卤生产老卤、锂富集以及电池级碳酸锂生产全套技术的企业之一,按照其现有技术,不需要经过工业级碳酸锂就能生产电池级碳酸锂,生产成本低于行业平均。

铅锌产业再添新丁:本次收购标的大梁矿业拥有的会东铅锌矿是一座高锌低铅富银的优质矿山,333以上级别锌金属量89.43万吨(平均品位9.8%,下同),铅金属量6.83万吨(0.75%),银205吨(24.25克/吨)。由于种种原因,过去几年矿山的入选品位远低于平均品位,造成账面亏损。我们推测,矿山开采经验丰富的西部矿业入住后,这一状况有望得到改善。全球锌供给已经出现短缺,大梁矿业的业绩可能出现超预期增长。

盈利预测与评级:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.11元0.18元和0.24元,按照停牌前股价5.93元计算,公司动态P/E分别为54倍,32倍和25倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示:碳酸锂价格下跌风险、非公开发行延期风险、大宗商品价格下跌风险。

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