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西部矿业:注入锂加工,扩大主业

发布时间:2016-07-22    研究机构:广发证券

重大资产重组预案:公司拟发行股份和支付现金收购大梁矿业及青海锂业100%股权(关联交易),并募集配套资金,交易尚未取得国有资产部门批准、证监会核准等。 本次预案总共包含两部分,发行股份+支付现金收购资产,以及募集配套资金,其中收购大梁矿业估价7.28亿元(全部发行股份),青海锂业估价17.76亿(现金12.3亿,发行股份5.46亿元)。同时公司计划募集资金12.7亿元(支付并购青海锂业现金及中介费用)。并购资产及募集资金发行股份价格均为5.91元。预计交易完成后新增股本为4.3亿股。交易前西部矿业(601168)集团持有青海74.54%股权,持有大梁矿业68.14%,交易完成后西矿集团持有上市公司股份由28.21%上升至28.78%,仍为第一大股东。

注入锂加工业务:青海锂业主要利用锂资源公司(西矿集团持股27%)提供卤水进行提取碳酸锂加工生产,年产能为1万吨,产品为工业级及电池级碳酸。青海锂业承诺16-19年业绩分别为1.9、1.6、1.59、1.58亿元(取决于交易完成时间),此次收购对应17年估值约为11倍,基本符合市场预期。

另外青海锂业与锂资源公司于今年5月签订期限为20年的加工协议,以保证卤水的供应稳定。除此之外青海锂业还持有一项探矿权许可证,探矿权有效期至2017年8月5日止,目前正在进行挂牌转让。

扩大原有业务规模:大梁矿业主要从事铅锌矿的采选业务,与公司主营业务相同,大梁矿业拥有45万吨/年铅锌矿采矿证,建成了66万吨采选生产线,预计2017年6月可办理完成66万吨/年的采矿证。大梁矿业承诺17-19年的业绩分别为671万、5266万、7778万(大梁矿业16年1-4月份亏损432万,根据机构评估预测5-12月预计亏损4973万元)。公司账面净资产为7.15亿元,此次收购对应的PB为1.02倍,并购完成后,公司主营规模将进一步扩大,产品得益于资源与技术优势,成本相对较低,盈利能力得到加强。

投资建议:我们预计公司16-18年每股收益为0.05、0.09、0.16元,维持持有评级。

风险提示:铅锌矿产价格下降、碳酸锂需求低于预期、并购预案被否决等。

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