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西部矿业年报点评:2013年有望轻装上阵,铜矿是增长点

发布时间:2013-03-28    研究机构:华泰证券

西部矿业(601168)发布2012年年报,扣除非经常性损益后全年亏损:公司2012年实现营业收入198.29亿元,同比下降6.79%;归属于上市公司股东的净利润为4,253万元,同比下降95.05%;对应EPS为0.02元。年报业绩包含3.25亿元非经常性收益,主要是转让处置子公司再生资源和天津大通的收益--扣除非经常性损益后的净利润为-2.82亿元,对应扣非后EPS为-0.12元,全年经营亏损。

四季度大额计提资产减值损失使全年亏损且业绩低于预期:公司主营业务情况基本符合预期,期间费用也保持平稳,大额计提的资产减值损失是其亏损及业绩低于预期的主要原因。公司全年资产减值损失高达6.14亿元,其中四季度集中计提7.01亿元。

2013年经营有望轻装上阵:一方面,公司积极调整业务结构,2012年成功出售子公司再生资源和天津大通股权,集中力量建设资源相对集中的西部地区铜项目。另一方面,公司对相关冶炼生产线固定资产进行减值测试,总计6.14亿元的资产减值损失中有4.42亿元为固定资产减值损失。公司2013年的经营有望轻装上阵。

铜矿是未来增长点:公司公布的经营计划显示2013年仅铜精矿含铜产量将有一定增长(2.53万吨至3.06万吨),锌精矿含锌产量预计受主力矿山锡铁山入矿品位影响还将有所下降。铜矿增长主要来自于:1)获各琦矿新增100万吨/年铜矿处理产能,总产能达到300万吨/年,铜精矿含铜产量将从1.9万吨逐步提升至3.2万吨;2)玉龙铜矿36万吨/年硫化矿浮选工程已于2013年1月18日投料试车成功,有望在现有氧化矿处理产能之外新增铜精矿含铜产能1,500~2,000吨。

调整盈利预测,维持“中性”评级:预测公司2013-2015年EPS分别为0.16、0.25及0.35元。我们维持对公司的“中性”投资评级,基于1)我们对金属价格预期平淡,2013-2015年铅价为15,000、15,300及15,500元/吨,锌价为15,500、15,700及16,000元/吨,铜价为57,500、57,500及58,500元/吨;2)公司绝对体量已较大,若不依靠外部资产注入,产量及储量将难有大幅的增长,而目前集团会东铅锌矿等资产注入预期难言明确。

风险提示:金属价格超预期下跌。

申请时请注明股票名称