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西部矿业2011年报点评:费用增加,利润低于预期

发布时间:2012-03-21    研究机构:信达证券

年报:

2012年3月16日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入213亿元,较上年同期增长15%;实现利润总额11.79亿元,较上年同期减少1%,实现归属于母公司股东的净利润8.59亿元,较上年同期减少13%。基本每股收益0.36元,扣除非经常性损益后的每股收益0.28元。

点评:

公司营业收入较去年同期增加,主要是贸易部分的产品销量和价格共同上涨所致。公司产品基本达产,控股子公司青海西豫金属有限责任公司、巴彦淖尔西部铜材有限公司开始生产,新增的粗铅和电解铜产品使得收入增加。此外产品的平均价格、特别是铜产品的价格上涨幅度较大。

公司业绩比预计略低,主要原因是本期费用增加,同时部分冶炼企业产生亏损。由于巴彦淖尔西部铜业有限公司的所得税税率由15%变为25%,公司所得税费用较上年同期增加1.26亿元,但本期未就此产生的税务亏损确认递延所得税资产。另外,公司本期计提存货跌价准备0.97亿元。

公司经营活动现金净流量较上年同期减少29.28亿元,主要是冶炼项目陆续投产,原材料采购、营运资金占用增加所致。本期巴彦淖尔西部铜材有限公司电解铜冶炼项目、铅业分公司电铅冶炼项目、青海西豫有色金属有限公司粗铅冶炼项目陆续投产;中国西部矿业(601168)(香港)有限公司贸易业务扩大。

公司筹资活动现金净流量较上年同期增加5.62亿元,主要是本年新增银行贷款10亿。利率上调导致利息支出大幅增长,公司财务费用较上年同期增加6,036万元。

未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。我们认为,面临出口快速下滑和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。

盈利预测:预计西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.43,0.47和0.57元。维持公司“增持”评级。

风险因素:欧债危机恶化,全球经济下滑,铜、铅、锌需求低干预期,价格下降。

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