西部矿业(601168.CN)

西部矿业(601168):量价齐升 Q3利润同比大幅增长

时间:21-10-14 00:00    来源:兴业证券

公司公 布2021年三季度业绩预告: 2021年1-9 月,公司预计实现归母净利润22.53 亿元,同比上升170%;扣非后归母净利润22.02 亿元,同比增175%。2021Q3,公司预计实现归母净利润8.42 亿元,同比降10.09%、环比增73.04%,扣非后归母净利润8.40 亿元,同比增75.61%、环比降5.24%。

Q3 业绩同比大幅增长。

量价齐升+冶炼扭亏,Q3 业绩同比大幅增长。

量价齐升:①价:2021Q3,据wind 数据,LME 铜、LME 铅、LME锌、铁矿石均价分别同比增长44.1%、20.5%、27.3%、15.9%,分别环比变化-3.0%、+6.8%、+2.4%、-17.2%。②量:2021Q3,公司玉龙铜矿于2020 年底投产,且据公司公告,2021 年计划生产铜精矿11.6万金属吨,同比增6.9 万金属吨;另外,公司2021 年上半年公告生产铜精矿5.6 万吨,超额完成半年度计划,其原因或在于玉龙铜矿的达产进程较快。2021Q3,或由于量价齐升,公司利润大幅增长;而或由于铜、铁矿石价格环比下降,Q3 利润环比小幅下降。

冶炼端扭亏:冶炼端,公司积极推进降本增效,西部铜材、青海铜业于2021 年上半年分别实现净利润419、3239 万元,同比均扭亏,预计随着副产品回收率的提升以及降本的推进,2021Q3 冶炼端同比或改善明显。

盈利预测与评级:金属价格高位,玉龙铜矿于2020 投产,随着逐渐爬产或将持续增厚公司盈利,另外2021 年上半年,公司铜精矿产量超计划完成,我们预计玉龙爬产进度或超预期;叠加冶炼板块降本增效,公司或迎来业绩的高速增长。我们上调对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利30.61 亿元、34.06 亿元和38.07 亿元,EPS 分别为1.28元、1.43 元和1.60 元;对应10 月13 日收盘价的PE 分别为11.0、9.9 和8.8 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,产能释放、下游需求不达预期等。