西部矿业(601168.CN)

西部矿业(601168):2021 年前三季度业绩符合预期

时间:21-10-14 00:00    来源:广发证券

事件:据公司业绩预告,预计2021 年前三季度实现归母净利润同比增加14.2 亿元左右,上年同期归母净利润8.33 亿元,同比增加170%左右。

公司2021Q1-3 业绩符合预期。2021H1 公司实现归母净利润14.11 亿元,2021Q2 实现归母净利润9.36 亿元,计算可得公司2021Q3 归母净利润约为8.42 亿元左右。据Wind,长江有色铜价2021Q3 均价为69742.88 元/吨,环比下跌1.18%;长江有色0#锌价2021Q3 均价为23145.63 元/吨,环比上涨1.92%;长江有色铅价2021Q3 均价为15395.31 元/吨,环比上涨0.28%。公司主要产品电解铜价格环比下跌导致公司Q3 业绩环比略降,Q1-3 业绩符合预期。

玉龙铜业持续爬产,公司铜精矿产量稳步提升,助力公司业绩同比大幅提升。玉龙铜业改扩建项目投产,2021Q1-3 铜精矿产量较上年同期增长,且有色金属市场价格持续向好,公司主要产品铜精矿、锌精矿价格较上年同期大幅上涨。

盈利预测及投资建议:基于21-23 年长江有色铜均价分别为6.84 万元/吨、7 万元/吨以及7 万元/吨的核心价格假设,预计21-23 年公司营业收入分别为385.81 亿元、407.80 亿元以及406.88 亿元,对应归母净利润分别为31.17 亿元、38.08 亿元以及37.46 亿元,对应EPS 分别为1.31 元/股、1.60 元/股以及1.57 元/股。基于公司历史估值及可比公司估值,给予公司2021 年合理估值20 倍PE,对应合理价值26.2元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示:玉龙二期工程达产不及预期,冶炼加工费下滑致使冶炼产能持续亏损,铜铅锌等基本金属价格大幅下跌。