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西部矿业(601168):玉龙贡献近6成 Q2业绩大幅增长

时间:21-07-18 00:00    来源:兴业证券

公司公 布2021年半年报: 2021年上半年,公司实现营业收入191.2亿元,同比增42%;归母净利润14.1 亿元,同比上升336%;扣非后归母净利润13.63 亿元,同比增359%。2021Q2,公司实现营收为107 亿元,同比增46.4%、环比增27.8%,归母净利润9.4 亿元,同比增239.7%、环比增97.3%,扣非后归母净利润8.9 亿元,同比增219.5%、环比增85.9%。Q2 业绩大幅增长。

量价齐升+冶炼扭亏,2021 上半年归母净利同比大幅增长;其中Q2 玉龙贡献归母净利近6 成。

量价齐升:①价:2021H1,LME 铜、LME 铅、LME 锌、铁矿石均价分别同比增65.07%、18.17%、39.01%和69.00%。②量:2021H1,铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉的产量分别为2.8、6.8、4.4 和79.3万吨,分别同比变化+13.7%、-13.6%、+140.1%和+9.4%。

冶炼端扭亏:2021H1,由于降本增效、贵金属回收效率的提升,西部铜材、青海铜业分别实现净利润419、3239 万元,同比均扭亏。

玉龙贡献公司过半归母净利。2021H1,玉龙实现净利润12.6 亿元,归母净利贡献为52%。另外,公司除玉龙外的拥有矿产铜产能约2.5万吨,假设满产满销,那么2021H1 玉龙铜矿的完全成本仅为2.94万元/吨。单季度来看,玉龙铜业Q2 净利超9 亿元,贡献归母净利5.3 亿元,占比为57%。随着玉龙二期达产,产量提升、成本或进一步下降,盈利有望进一步提升。

盈利预测与评级:金属价格高位,玉龙或持续增厚公司盈利;叠加冶炼板块降本增效,同比扭亏,公司或迎来业绩的高速增长。我们维持对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年将实现归母净利28.6 亿元、32.5 亿元和36.3 亿元,EPS 分别为1.20 元、1.36 元和1.52 元;对应7 月16 日收盘价的PE 分别为11.9、10.5 和9.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,产能释放、下游需求不达预期等。