西部矿业(601168.CN)

西部矿业(601168):量价齐增+冶炼扭亏 Q2业绩大幅超预期

时间:21-07-08 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公布2021年半年度业绩预告:2021年上半年,公司预计实现归母净利润14.07 亿元,同比增10.60 亿元(+306%);扣非后归母净利润13.54亿元,同比增13.54 亿元(+318%);2021Q2,公司预计实现归母净利润9.32 亿元,同比增238.1%、环比96.3%;扣非后归母净利润8.78 亿元,同比增216.4%、环比增84.2%。Q2 业绩大幅超预期。

2021 年二季度超预期的原因或在于量价齐升+冶炼扭亏。

从价格来看:2021Q2,LME 铜、LME 铅、LME 锌、铁矿石均价分别同比增加80.15%、26.02%、48.60%和70.02%,环比分别增加14.05%、5.19%、5.91%和6.01%,主要矿产品价格同比环比均增长,且同比增幅大于环比增幅。

从量来看:①矿产铜:玉龙二期于2020 年12 月投产,随着产线调试,产量逐步释放,而公司计划2021 年铜精矿产量同比增加7 万吨,增量明显。②冶炼端,2021 年公司电解铜、电铅、锌锭计划产量分别同比增加2.1、1.8、0.4 万吨,随着公司降本增效的持续推进,冶炼板块有望贡献业绩。

冶炼端或扭亏:2020 年上半年,青海铜业、西部铜材分别亏损1.4 亿元和1062 万元。值得注意的是,在2018-2020 连续亏损后,2021Q1,公司冶炼板块的青海铜业实现净利润2051 万元(公允价值变动净收益5.4 万元),大幅扭亏;2021Q2,随着降本增效和副产品的回收,公司冶炼板块有望同比扭亏。

盈利预测与评级:金属价格高位,玉龙二期产能释放增厚盈利;叠加冶炼板块同比或扭亏,公司将来业绩的高速增长。我们上调对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年将实现归母净利28.6 亿元、32.5 亿元和36.3亿元,EPS 分别为1.20 元、1.36 元和1.52 元;对应7 月7 日收盘价的PE分别为10.3、9.1 和8.1 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,产能释放、下游需求不达预期等。