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西部矿业(601168):拟收购西部镁业 拓展资源开发品种

时间:20-10-13 00:00    来源:广发证券

核心观点:

拟收购西部镁业,实现集团内资产注入。10 月10 日公司发布公告:

以西部镁业91.40%股权对应的评估价值5.63 亿元,收购控股股东西矿集团持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业主要从事盐湖提镁和化工镁产品加工业务,是国内第一家生产规模达到10 万吨以上的盐湖镁资源开发高新企业。据西矿集团债券评级报告,截止2020 年3 月末,西部镁业在团结湖镁盐矿区的MgCl2 储量为3046.25 万吨,有助于进一步拓展公司资源开发品种。

14 年发展历程铸就盐湖镁资源开发利用高新企业。西部镁业10 万吨高纯氢氧化镁产能投产初期,相关上游产能存在技术等问题使得投产进度较为缓慢,企业持续亏损,但是随着公司不断攻坚克难,亏损幅度逐步减小,近三年氢氧化镁原粉毛利率持续稳定提高。

玉龙铜矿二期进入试生产阶段,预计明年将正式启动生产。二期改扩建项目达产后将新增10 万吨铜精矿产能,使得玉龙铜业整体铜金属产能达到13 万金属吨。

盈利预测及投资建议:预计公司20-22 年营收分别为328.66、353.66、376.86 亿元,对应的归母净利润分别为11.89、15.33、19.47 亿元,对应的EPS 分别为0.50、0.64、0.82 元,以10 月12 日收盘价8.94元计算,对应PE 分别为17.92、13.90、10.94 倍。基于可比公司估值,我们认为给予公司21 年22 倍PE 估值较为合理,对应公司合理价值为14 元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示:西部镁业资产注入能否通过股东大会表决存在不确定性;西部镁业上下游项目达产状况不及预期;玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期;铜铅锌等基本金属价格大幅下跌;相关矿山采选成本大幅上升或高于预期。