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西部矿业公司首次覆盖报告:西部有色翘楚,产量稳定增长

发布时间:2019-09-12    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖,给予中性评级。公司为西部有色企业龙头,产业链完整。综合PE和PB估值法,首次覆盖给予目标价5.68元,预测公司2019-2021EPS0.39/0.25/0.38元,对应2019-2021年PE14/23/15倍估值,给予中性评级。

公司地处西部,产业链完整。西部矿业(601168)下属矿山主要分布在青海、内蒙古、新疆、四川、甘肃和西藏,其中锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一,西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿,资源储备丰富,品种全面。截至2019年3月,公司铜、铅、锌的储量分别为669.07万吨、203.23万吨和367.96万吨。

产量稳定增长。2018年1月,西部矿业启动对会东大梁的股权收购,,锌精矿产量在2018年得到明显提升,达到13.4万吨。玉龙铜矿改建扩建工程2018年开工,正在逐步推进,预计2020年末具备试生产条件,届时可以达到10万吨/年电解铜、90万吨/年选矿量和1800万吨/年采选量。预计公司2021年锌精矿/铅精矿/铜精矿产量将达到16/8/12.5万吨,其中铜精矿将贡献7.5万吨增量,助力公司业绩稳步抬升。

全球锌、铅处于紧平衡状态。目前铅锌库存低位,行业仍处于紧平衡状态。但考虑到全球经济进入衰退阶段,预计铅锌价格将缓慢下行,影响公司业绩。

催化剂:铅锌价格大幅上涨

风险提示:公司玉龙矿开采进度不及预期,产品价格超预期下跌。

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