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有色金属行业-察言观“色”系列之二:加息频率上升,对有色影响非常态

发布时间:2017-03-20    研究机构:华泰证券

时隔3个月联储再度加息,节奏似在加快

北京时间3月16日凌晨2点,3月FOMC会议宣布,继去年12月加息25个基点之后美联储再次加息25个基点,将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%,由于此前联储官员频繁做预期引导,本次加息结果并无意外。本次加息距上次仅三个月,且根据公布的点阵图显示,大部分联储委员对17年利率预期为1.375%,18年的利率预期为2.125%,说明今年仍有两次加息的可能,这意味着本次加息或并不是今年加息的终结,市场将面临一个比此前稍快加息节奏。

也许不太一样,2016Q4已显示美元与金属指数对负相关性的背离

数据端看,1994以来CRB金属指数和美元指数的走势负相关性较为明显,但进入到去年四季度,美元指数与CRB金属指数这种负相关性明显有所弱化,尽管美元指数在逐步上行,加息预期也在增强,但也丝毫不影响金属指数稳步向上。

基本金属商品属性走强,需换个角度看美国影响

从金融属性和商品属性两个维度看金属,金融属性相较商品属性有些趋弱,表现在金融属性最强的贵金属与基本金属的走势出现了对此前正相关性的背离,这与美国的变化不无关系。由于美国经济是以服务业为支柱,此前其原料需求对全球的冲击并不算大,而货币政策及金融需求的对外输出影响较大,因此造成美政策变动多从金融属性途径同步影响基本金属和贵金属。而现在特朗普引发基建预期逐步升温,美国影响全球原材料需求的可能性和强度预期也水涨船高,因此需加入其通过商品属性影响金属价格的考量。据此,基本金属和贵金属未来出现走势上的背离也应在情理之中。

本轮加息是货币政策正常化的回归,更像是对美需求复苏的印证

本轮加息之前是长达7年的“零利率时代”,货币政策有回归正常化的需要。而正如联储官员“前瞻指引”所透露的,需看到经济确凿好转才会升息,考虑到联储的信息优势,加息因此更像是对经济复苏的后续验证,反而不用太担心对基本金属价格的冲击。

基本金属可以继续乐观,看好铜

黄金金融属性太强,在加息周期中相对难有太好的中期表现,而受益于商品属性的上扬,在中美欧三大经济体需求端有向上趋势的背景下,我们仍看好基本金属的后续向上趋势,联储加息或许会扰动节奏,但难改大势。具体地,在罢工扰动下,铜的供给弹性受到抑制,因而易受到需求的向上催化,推荐江西铜业、铜陵有色、西部矿业(601168)(停牌)。

风险提示:经济复苏不达预期,特朗普基建政策实施不达预期。

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